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中欧基金:风格轮动,短期反弹延续。

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一周市场回顾:上周沪深300上涨0.46%,上证综指下跌0.11%,深证成指上涨1.47%,创业板指数上涨2.62%;工业方面,电气设备、家用电器和汽车涨幅居前。电气设备(+3.66%)涨幅居前,主要得益于新能源等增长相关品种大幅增加;家电(+3.10%)涨幅居第二,主要原因是小家电和白电企业受益于原材料价格下跌;汽车板块(+2.61%)涨幅居第三,主要是新能源汽车利好消息频传。上周,在中国和欧盟看来,新能源和消费产业领涨市场。

与此同时,在政策态度更加严厉的背景下,周期股出现了大幅调整。在国家发改委、国务院高度关注大宗商品价格上涨的背景下,上周铁矿石、沪铜期货价格分别下跌6.25%和4.04%,上游资源类行业股价也出现较大调整。周期性行业的调整和增长/消费行业的反弹,使得风格转换“掉头”,造成市场情绪的一定损失。但在国内经济仍处于扩张区间的背景下,受疫情困扰的海外国家的需求仍有望进一步拉动我国出口,而海外宽松的流动性环境也更有利于国内下游产业转嫁原材料价格上涨的压力。

从信贷政策来看,预计5月份货币供应量也将在“信贷增速与名义GDP增速相匹配”的年度目标基础上,适当修正4月份仅为8.1%的M2增速,进一步支撑市场反弹。综上所述,我们认为,当前风格转换“掉头”并不能改变大盘短期的反弹趋势,短期调整周期或成长性行业容易成为介入反弹的较好时机。近期,配置方案多变的市场风格也使得行业估值差异持续缩小,申亿实业的静态PE标准差已经降至近三年的平均值附近。二季度至今的高频数据显示,国内服务消费、出口和制造业投资仍有亮点。

在均衡配置策略下,建议重点关注增长型产业中业绩确定性强的医疗消费服务、新能源、智能汽车等领域;此外,钢铁、化工、铜和农产品的价值存量仍存在供需不匹配。此外,如果风格转换现象加剧,银行在金融股和房地产行业的龙头公司的防御能力更强。债券市场方面,自3月中旬以来,10年期国债利率累计下挫近20bp,突破3.1%的关键点。债券市场投资者透露,通胀是一只纸老虎,它源于海外或供给侧因素对通胀的超预期,货币政策对内需的响应率很低。

除了资金面宽松外,我们认为前期高利率的绝对水平也是造成这波牛市行情的主要原因。在全球疫情尚未完全扑灭、国内经济动能边际减弱的背景下,大幅紧缩政策确实不符合政策利益取向。在通胀预警暂时解除的背景下,多头情绪浓厚。预计利率可能继续下降,但利润率将下降。风险提示:基金有风险,投资要谨慎。本报告属中欧基金管理有限公司所有,未经允许,请勿引用或转载。本报告中的意见和预测仅代表当时的意见,未来可能会发生变化。海量的信息和准确的解读,都在新浪财经app的主编负责:牛小弟。